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估值指标遭市场低估 alibaba“价值天花板”在哪?

来源:美股研究社 2020-07-31 18:25:59

我越看$alibaba(BABA)$ ,越相信它的价值被低估了。

  外汇天眼APP讯 : 我越看$alibaba(BABA)$ ,越相信它的价值被低估了。

  而当我把它与$AMAZON(AMZN)$ 进行比较时,我认为很明显BABA的股价正在往上走。

  两家企业的成长路径和市场大致相似。但alibaba似乎远远低于AMAZON的估值指标,市场最终会把价格往上推,这似乎没有什么疑问。

  我首先看到的一个差异是,AMAZON的市值是alibaba的两倍多。AMAZON的市值为1.5万亿美金,而alibaba的市值只有6740亿美金。

  但事情是这样的。它们的自由现金流(FCF)利润非常相似。例如,在截至3月底的过去12个月(LTM)中,AMAZON产生了249亿美金的调整后FCF。但alibaba创造了209亿美金。

  自由现金流利润率的差异

  这就意味着alibaba股票的价值应该远远高于其他企业。但如果你比较一下两家企业带来的营收金额,几乎相等的FCF就更加引人注目了。

  例如,正如你在右图中看到的那样,AMAZON的LTM收入为2960亿美金。它只能够提取其中的8.4%作为FCF。

  如果你看一下alibaba的财务数据,你会发现他们的LTM收入只有720亿美金。

  但该企业能够产生巨大的自由现金流利润率。209亿美金的LTM FCF占营收的比例达到了惊人的35.4%。

  这意味着,alibaba最近一个季度的FCF利润率(即FCF除以收入)是AMAZON的4倍多。

  换句话说,每产生100美金的收入,alibaba就能产生35.4美金的自由现金流。但AMAZON每100美金的营收只转化为8.4美金的自由现金流。

  那么,alibaba在这里的优势应该如何体现在其股票的市值上呢?一种方法是看FCF收益率。

  比较FCF收益率

  股票的FCF收益率是指一个时期内产生的FCF金额除以其市值。所以,举例来说,由于AMAZON在截至3月的LTM中产生了249亿美金的FCF,而它的市值为1.5万亿美金,所以这个收益率为1.39%。它的历史FCF收益率为1.39%。

  但是alibaba的市值只有6735亿美金,却产生了209亿美金的FCF。所以,其FCF较高,为3.70%。显然,这是不对等的。市值应该更高。

  例如,如果alibaba的FCF收益率为1.39%,那么市值就会高出2.65倍,达到1.787万亿。这样一来,alibaba股票的目标价值将从今天的250.87美金上升到665.70美金/股。

  但这里还有另一种看估值的方式。如果AMAZON1.5万亿美金的估值在8.4%的FCF利润率下是合适的市值,那么alibaba的合适市值是多少?嗯,应该是673.5美金市值的4.22倍,因为alibaba的FCF利润率是AMAZON的4.22倍。这意味着alibaba的股票应该是1057.40美金。

  因此,alibaba股票的这两个市场估值的平均值是每股861.5美金。这样一来,它的市值就达到了2.3万亿美金。这也比今天的股价高出343%。

  如何处理alibaba股票

  我不相信市场会马上纠正这种不平衡。这可能需要长达四五年的时间。假设FCF利润率差值保持不变,下面是每年的结果。

  例如,alibaba股票可能需要四年时间才能涨到861.5美金,即比今天的价格高出343%。每年的年化收益率将达到45.1%。但如果花五年时间,那么年化收益率将是34.7%。

  对了,这里是如何计算四年的数字:((1+3.43)^(1/4))-1=0.451。

  而五年的,计算公式是这样的。((1+3.43)^(1/5))-1=0.347.

  这些对于投资者来说,alibaba股票的长期投资前景还是非常不错的。

  事实上,即使只有50%的概率会发生,4年的预期年回报率也是22.5%,5年的年回报率是17.3%。对于大多数投资者来说,这些都是非常高的回报率。因此,我认为对于大多数有耐心的价值投资者来说,alibaba股票看起来是一个不错的投资对象。

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